专题：好意思联储再次看守利率不变

　　回调可能仍是布局的机遇。

　　本周迎来超等央行周，好意思联储、日本央行、英国央行连番登场。最受讲理的好意思联储引发市集波动，下调GDP增速的预测，点阵图披露好意思联储保合抄本年降息两次的预测不变。

　　高盛称，好意思联储主席鲍威尔举座上偏鸽派，说起通胀是“暂时性的”，比预期更快地缩减量化紧缩（QT）的次序，这可能足以让多头感到好意思联储的“隐形托底”政策正在总结市集，即所谓的“好意思联储看跌期权”（Fed Put）。连日大跌的好意思股却在隔夜迎来八个月来最大单日反弹，涨超1%。走动员觉得鲍威尔对经济的积极发言安抚投资者对阑珊的担忧。

　　跟着好意思股暂时走稳，本年以来的“东升西降走动”稍事歇息，恒生指数3月20日下降2.23%，本年进展亮眼的欧洲股市亦开盘下行。不外，经受记者采访的资管机构和投行东说念主士多量觉得，港股合手续高涨后，出现一定的必要盘整，同期好意思国市集进展较好，可能鼓舞部分资金回流好意思国市集。尽管东说念主工智能（AI）引颈的港股飞扬仍将合手续，仅仅投资者启动讲理地缘政事扰动，但机构觉得回调可能仍是布局的机遇。

　　“好意思联储看跌期权”隐现？

　　近阶段，好意思国股市出现了一个月内下降10%的跌幅，导致阑珊预期骤升，高盛下调2025年好意思国经济增长预测至1.7%，此前为2.2%。与此同期，通胀仍然坚强，这可能敛迹好意思联储的宽松救市的四肢，令市集感到担忧。

　　因而，这次议息会议备受讲理，走动员密切讲理“好意思联储看跌期权”（降息或宽松信号）会否出现，利率和通胀预测也成为焦点。从隔断来看，这次好意思联储保合手利率区间在4.25%~4.5%不变，并决定从4月1日启动放缓缩表次序，鲍威尔对经济开释的积极信号无疑是在安抚市集病笃的神经。

　　鲍威尔示意，好意思联储觉得莫得必要在关税至极对通胀的影响下领受浓烈步履。他称，阑珊风险不高，好意思国经济仍然强劲，工作市集依旧剖析。鲍威尔淡化关税影响，觉得通胀压力是暂时的，现时判断关税将形成严重影响还言之过早，并指出密歇根大学的通胀预期数据“极端”，访谒数据与内容经济数据之间的关系并不是很细巧。

　　这次，好意思联储在经济瞻望中下调了2025~2027年的经济增速预测，并上调了2025年的通胀预期，但点阵图披露好意思联储保合抄本年降息两次（至3.75%~4%区间）的预测不变。

　　不外嘉盛集团资深分析师陈杰瑞（Jerry Chen）对记者称，从投票漫步来看，唱和放缓加息（鹰派）的票委东说念主数从4东说念主加多至8东说念主，而支合手更快降息（鸽派）的东说念主数从5东说念主减少至2东说念主，这意味着对大部分好意思联储委员来说，尽管2月CPI低于预期，但高通胀依然是现时以及畴昔一段时期的首要风险。值得预防的是，委员们并莫得上调对2026~2027年的通胀预测，这草率传递出“通胀仅仅暂时的”的信号。

　　现时，利率市集的押注与好意思联储基本吻合，隐含的6月降息概率为56%，且权衡全年降息两次。

　　好意思股仍存隐忧

　　鲍威尔发布会言语时间，好意思股加快反弹，三大好意思股指刷新日高，好意思国国债价钱跳涨，两年期好意思债债券收益率跳水、下破4.0%。黄金鼎新高，加密货币回升，好意思元收窄日内涨幅。

　　好意思股出现了久违的单日1%以上的涨幅。可是，现时市集对好意思股后续的走势仍存在不雅点不对。

　　更为严慎的一方觉得，现时两大压力并未废除——好意思国股票估值过高；新一届好意思国政府带来的政策不细目性。

　　陈杰瑞说起，此前标普500依然跌破200日均线这一要害撑合手，并持续下降，多空两边在5660点近邻浓烈博弈。近期要害的问题是空头是否会再次发力，要是空头发力，不废除好意思股会下探5340至5402的区域。但要是短期出现利好，也不废除短期回转的可能性，仅仅5638~5670区域再次形成阻力，股价可能进一步走低。

　　从时间面来看，高盛觉得，好意思国市集的时间面仍具撑合手作用，系统性走动、波动率抑遏以及CTA（商品走动参谋人）策略磋议的抛售压力基本开释。此外，月末/季度末待业金再均衡的资金流入规模较大。要是现款标普500指数涨至5800点以上，该机构则会筹商变得愈加严慎。波动率压缩可能会鼓舞一定进度的需求，但跟着期权到期日左近，市集可能出现部分抛售压力。

　　更为积极的一方则觉得，筹商到“逢低买入”这一策略在当年二十年中一直效用权贵，最近这次好意思国成长股的下降也草率不是例外。仅仅这次的不细目性更大。

　　景顺亚太区（日本以外）各人市集策略师赵耀庭对记者泄露：“这一次的情况并不那么开畅。尽管最近出现了下行趋势，好意思国股票和好意思元的价钱仍然在高位。按照历史造就来看，投资者悦目为增长后劲投资，但好意思国经济和企业盈利的增长似乎正在放缓。诚然经济阑珊的可能性大大加多，但咱们尚莫得豪阔的信息来细目好意思国经济是否会堕入阑珊。好意思国经济景况在很猛进度上将取决于畴昔政府削减开支的进度。其他影响要素包括关税政策的影响、联邦雇员裁人和大规模外侨完了政策。”

　　哪些要素可能鼓舞好意思股回升？景顺觉得，有几重要素：好意思联储降息——这种情况发生的可能性比岁首时更大；好意思国企业盈利改善，预期上升——这种情况可能性较小，好意思国盈利势头一直呈下降趋势，东说念主工智能市集狂热的日子已历程去；好意思国经济出路好转——这种情况可能性较小，亚特兰大联邦储备银行GDPNow主义披露好意思国第一季度GDP权衡为-2.8%。政府削减开支对工作产生了影响。

　　中国股市估值回升动能仍存

　　3月20日，恒生指数下降2%，港股科技板块下降3%。祥瑞发布财报后跌4%，腾讯跌3.5%。近期市集高涨后，出现一定的盘整并不奇怪。

　　高盛集团亚洲股票老本市集联席驾驭王亚军近期在上海媒体会上对第一财经记者泄露，这次市集回暖的可合手续性更强。尤其是中国市集估值极具劝诱力。现时A股估值仅12.7倍PE，远低于标普500（约22倍）和印度市集（约21倍），折价约40%。当年投资者不买是因为追忆估值持续下降（如12.7倍PE跌至11.7或9.7）。但是，目下市集共鸣已滚动，觉得估值进一步下行的概率大幅缩小，甚而有望回升至15倍PE。

　　其次，中国政府推出一系列经济刺激政策，展现出巩固经济和老本市集的决心；此外，最不能淡薄的即是科技鼎新，如DeepSeek，这是引发市集大涨的催化剂，能够在要害时刻刺激市集神志，促进资金回流。

　　本年以来，科技互联网板块刺激了港股走势。某好意思资投行走动员对记者泄露，3月19日腾讯财报进展优异，元宝AI哄骗增长迅猛，游戏业务增长加快。AI仍是市集亮点，但举座科技股短少明确标的，在大涨事后，近期不雅察到资金启动从互联网板块向低估值板块切换。

　　海外投行Jefferies亚太区互联网及媒体行业驾驭庄耀鸿（Thomas Chong）对第一财经记者泄露，在电话会议上，腾讯处分层强调了AI政策，觉得AI是鼓舞不同行务增长的“倍增器”。AI原生哄骗“元宝”进展出色，该机构权衡畴昔会有更多AI哄骗推出。企业服务将受益于GPU的部署。举座来看，腾讯保合手高质地增长，利润率合手续彭胀。看守“买入”评级。

　　摩根士丹利基金方面临记者泄露，“东升西落”的叙事仍可能持续，A股的诞生智商增强。上周五市集一举冲破3400点，更变了当年两周市集轰动的样子。该机构觉得，有几个原因助力市集获取冲破。一是好意思联储6月降息概率权贵上升；二是发改委等多部门本周一举办提振消耗磋议情况发布会激励了市集对内需诞生的信心；此外，中国央行召开会议指出择机降准降息的音讯给投资者神志带来提振，上周顺周期板块举座高涨。

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